民生证券股份有限公司余金鑫，马月近期对祥瑞银行进行磋商并发布了磋商阐述《2024年半年报点评：抓续调度结构，告示中期分成》四色播播，本阐述对祥瑞银行给出买入评级，刻下股价为10.12元。

祥瑞银行(000001)

事件：8月15日，祥瑞银行发布24H1财报。24H1完了营收771.3亿元，YoY-13.0%；归母净利润258.8亿元，YoY+1.9%；不良率1.07%，拨备隐敝率264%

营收降幅角落握住，归母净利润小幅正增。24H1祥瑞银行营收、归母净利润同比增速较24Q1鉴识+1.1pct、-0.3pct。拆分来看，1）资产结构调度布景下，贷款量价仍同期承压，24H1净利息收入同比-21.6%；2）24H1中收同比-20.6%，银保渠谈报行合一、权柄类基金销量下滑等影响下，钞票处置业务收入仍存压力；3）债市行情推动之下，投资收益和公允价值变动收益增速较高，推动其他非息收入同比+56.7%，为营收带来较大的正向孝敬；4）转型布景下，信用成本显著省俭，24H1信用减值亏蚀同比-28.4%，支抓归母净利润保抓正增长。

调度结构进行时，零卖信贷膨大速率放缓。资产业务结构的调度，短期内会体咫尺信贷增速下行上，祥瑞银行24H1末贷款总和同比-0.7%。结构上来看，上半年贷款增量沿路由对公端孝敬，24H1末对公贷款同比15.9%；零卖客群向中低风险迁徙，且刻下有用信贷需求仍在收复流程中，信贷投放提量存在一定压力，24H1末零卖贷款余额同比-11.8%。

贷款订价下行压力下息差收窄，但欠债成本已现显著优化。24Q2净息差1.91%，较24Q1下落10BP。风险偏好的调度布景下，贷款订价下行径息差收窄的主要压力地方，24Q2贷款收益率较24Q1下落29BP四色播播，黄网其中对公（不含贴现）、零卖鉴识下落18BP、29BP。但欠债端成本改善显著，24Q2欠债成本率2.20%，较24Q1下落10BP，其中进款成本率下落7BP。

不良率角落安谧，风险抵补时代相对充裕。24H1末不良率、关心率为1.07%、1.85%，较24Q1年末鉴识抓平、+8BP。具体来看，24H1末零卖贷款不良率1.42%，较24Q1末+1BP，24H1末零卖不良贷款余额较24Q1末下落但受到零卖贷款限度下行影响，不良率读数角落仍有小幅进步；对公贷款不良率0.66%，其中对公地产不良率1.26%，较24Q1末+8BP。24H1末拨备隐敝率264%、拨贷比2.82%，鉴识较24Q1末+3pct、+3BP。

公司2024年将进行中期利润分派。祥瑞银行2024年中期将每10股派发现款股利2.46元，现款分成总和占24H1包摄平时股推动净利润比例为20%。资产结构调度流程中，限度膨大放缓也会使成本虚耗随之减少，较为充裕的中枢一级成本富饶率也为公司后续守护较高现款分成比例带来一定支抓。

投资提出：调结构、缓膨大，量与质迈向新均衡

在业务结构调度流程中，零卖信贷客群向中低风险转型，短期内诚然会给限度膨大速率和息差带来一定压力，不外从中永恒维度来看，刻下前瞻性地调度风险偏好，怜爱业务质与量的均衡发展，时代以愈加健康的业务基础来贯串新的成长周期。同期，限度膨大速率的放缓使得成本虚耗随之减少，成本的充裕也为后续守护较高现款分成比例带来一定保险。瞻望24-26年EPS鉴识为2.43、2.48、2.53元，2024年8月15日收盘价对应0.4倍24年PB，守护“推选”评级。

风险辅导：宏不雅经济波动超预期；资产质地恶化；行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据商量，中泰证券戴志锋磋商员团队对该股磋商较为深远，近三年预测准确度均值高达92.01%，其预测2024年度包摄净利润为盈利474.97亿，把柄现价换算的预测PE为4.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级四色播播，买入评级4家；畴前90天内机构筹算均价为15.7。